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逢高沽空铁矿石
【2018/10/17 8:47:12】 【作者/来源:本站整理】 【阅读:65次】 【关 闭

需求端难现实质性利好

外矿供应继续攀升,加上钢厂即将开启的采暖季限产模式,铁矿石基本面难有实质性的转变,预计四季度铁矿石仍以振荡回落走势为主。

铁矿石供应继续攀升

全球铁矿石新增产能释放周期接近尾声,2018年四大矿山产量增长可能低于年初预期的4000万吨,原因是FMG产量下降。上半年,力拓、必和必拓以及淡水河谷产量同比增幅分别为824万吨、730万吨和66万吨,FMG产量同比减少680万吨,四大矿山上半年产量合计同比增长942万吨。根据矿山生产计划,预计下半年力拓、必和必拓以及FMG无明显增量,产量增长将主要来自淡水河谷,约2280万吨。预计2018全年四大矿山产量同比增长约3200万吨。

四季度往往是国外几大矿山加大发货量的季节。从近几年中国到港铁矿石统计数据来看,四季度到港量保持在全年到港量的26.5%—27%。今年前8个月到港铁矿石6.92亿吨,如果全年按与去年10.54亿吨持平测算,9—12月还会到港3.61亿吨,占全年到港量的34.27%。因此,今年四季度到港量仍然会像往年一样,明显增加。

库存步入积累周期

年初依然不断创出历史新高的港口库存,在二季度以后便不断回落。但是结合往年的情况看,从2015年开始,随着四季度国外主要矿山发货量增加,港口铁矿石库存均会进入累库周期。今年的情况预计不会改变,港口铁矿石库存在进入10月份后会再度回升。

截至10月12日,国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存在25天,近一个月以来维持在25天以上,8月初一度高达27天,去年同期维持在23.5天,2016年同期维持在21天。从数据对比来看,今年钢厂平均库存高于前两年。钢厂库存可用天数多,会对铁矿石现货价格上涨形成压制,现货一涨价,钢厂会暂时放慢采购。加上目前港口库存高企,钢厂采购并没有紧迫感。

从港口进口矿库存量和钢厂库存可用天数来看,现阶段两者库存水平均高于去年同期,后期还面临国外矿山加大发货量,可以预计库存偏高的压力将维持,并会缓慢积累。

需求端难有大幅增长

铁矿石需求方面,后期最主要的影响因素是钢厂采暖季限产政策如何实施。9月中旬,《京津冀及周边地区2018—2019秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》会签稿在业内流传,与8月初官方征求意见稿相比,会签稿将采暖季前后空气质量下降的目标从双5%下降为双3%,并取消了对于唐山、邯郸、石家庄、天津、邢台、安阳6个城市采暖季钢铁限产50%、其他城市限产比例不得低于30%等内容的表述,另外,河北提出环保治污严禁“一刀切”,唐山发布重点行业秋冬季差异化错峰生产征求意见稿。

虽然正式文件在采暖期的方向性指引上出现了边际上的松动,但受制于PM2.5平均浓度、重度及污染天数同比下降3%的总量目标,地方政府仍背负较重的限产压力。并且今年可比基数为去年已经大幅改善的空气质量,而去年则是通过严格的“一刀切”式的环保限产实现的这种提升,因此今年采暖季环保达标压力并不亚于去年。在这种背景下,我们预计各地政府虽然限产政策将更为灵活,但总体限产比例仍难见大幅宽松可能。若遇到空气质量较差时间段,并不排除有阶段性的严控生产等高压措施。

值得注意的是,目前钢厂利润已经上行至历史高位区域,在这种背景下,钢厂理应把开工率增到极致,并且通过各种手段对环保限产的压制进行最大可能的对冲,因此我们认为实际限产的效果往往要低于理论测算值,例如去年采暖季限产以及今年7—8月唐山地区限产都存在此种情况。今年采暖季限产供应端能否压缩9.96%,仍然尚待检验。综合以上论述,我们认为采暖季限产钢厂将继续压缩产量,只是幅度大小的问题,对于铁矿石的需求端难有实质性的利好。

总体来看,四季度随着外矿供应逐步攀升,铁矿石总供应平缓增加。钢厂开启限产模式,京津冀、汾渭平原、长三角地区将陆续执行错峰生产,总体限产比例仍难见大幅宽松的可能,铁矿石需求端并无给力支撑。我们预计后市铁矿石价格依然承压,关注钢厂采暖季限产的具体实施情况,铁矿石有阶段性做空的机会。阶段性供需变化的机会来自钢厂补库,而矿价大幅上涨的风险来自于汇率快速贬值。

结合主力1901合约的表现来看,我们预计上方520元/吨一线或有较大的压力,短期难有突破动力,可尝试逢高沽空操作。

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